0收入的微创医疗机器人，为何估值超200亿，上市或成大牛股？

最近，上海微创医疗机器人通过了港交所聆讯，近期将要开始上市招股。这是一家做手术机器人的公司，目前还是0收入，却吸引了高瓴资本等多家知名机构站台，并于去年完成30亿元战略融资，微创医疗机器人估值已超200亿元。为什么在0收入的情况下还能受到资本追捧，估值还能如此之高？这需要投资者对行业、技术进行深入的分析，才能了解微创医疗机器人的价值。

微创医疗机器人是家什么公司？

听这个名字就知道，和微创医疗脱不了干系。微创医疗机器人是微创医疗旗下的一家子公司，主要从事手术机器人医疗器械的研发、生产和商业化。如果微创医疗机器人能够顺利上市，将成为微创医疗集团旗下继心脉医疗、心通医疗之后第三家成功拆分IPO的子公司，这也让微创医疗被戏称为能“产生很多上市公司的上市公司”。

微创医疗机器人成立于2015年，可以说是全球第一梯队的手术机器人公司。

目前有三款核心旗舰产品，即腔镜手术机器人（“图迈”）、三维电子腹腔内窥镜（“蜻蜓眼”）及骨科手术机器人（“鸿鹄”），都为第III类医疗器械，均已被纳入国家药监局的创新医疗器械的绿色通道。

图迈是微创医疗机器人的核心产品，这个名字在非洲部落语言中意指“生命的希望”，是一款腔镜手术机器人。2019年11月，上海东方医院曾经成功运用图迈完成一项机器人辅助腔镜前列腺癌根治术。

在试验中，图迈在主要有效性终点手术成功率与国外的达芬奇手术机器人相比，毫不逊色，并且具备良好的安全性。

蜻蜓眼双物镜能够为外科医生提供具有自然景深的三维影像。利用蜻蜓眼强大的影像采集、处理及传输技术，外科医生可观看高分辨率、具自然视觉景深的实时器官影像。

这可以大幅缩短外科医生的学习曲线，使其等能够轻易操作腔镜，进一步提高手术的安全性。2019年10月，使用蜻蜓眼进行的首个胆囊切除术（移除胆囊）在浙江大学医学院附属邵逸夫医院成功完成，成为首个使用中国企业研发的三维电子腹腔内窥镜完成的手术。

鸿鹄是专为关节置换手术而设计的骨科手术机器人。当前专注鸿鹄于全膝关节置换术中的应用，该手术用于去除膝关节表面的受损软骨及骨骼，并以人工植入物取代。

手术机器人这个市场好吗？

1985年，世界上第一例机器人辅助手术在美国发生，工业机器人Puma 560辅助医生完成了一项外科脑部活检手术。经过几十年的发展，机器人研发技术不断成熟，同时也吸引了一大批资本的驻足。

资料显示，中国手术机器人市场将由2020年的4亿美元增至2026年的38亿美元，年复合增长率为44.3%。而预期全球市场将由2020年的83亿美元扩大至2026年的336亿美元，复合年增长率为26.2%。

尊嘉金融投研团队认为，国内市场的年复合增长率高于全球市场增长率，也说明了国内手术机器人市场正是处于急速发展中的。

无论从未来的市场规模还是近5年的行业增速，手术机器人绝对是最具成长潜力的医疗细分大赛道之一。

随着手术机器人的快速发展，也获得了政府的政策支持。比如，在6月份的《国务院关于深化“证照分离”革进一步激发市场主体发展活力的通知》中，就有乙类大型医用设备配置由审批改为备案管理等内容。而随着政策的逐步放宽以及手术机器人从甲类降为乙类，很有可能促进手术机器人的加速发展。

提供成本合理而又好用的手术机器人毫无疑问是有巨大需求的，但是用机器人进行手术的渗透率还很低。

以美国为例，目前2020年机器人腔镜手术每年90万例，渗透率达到13.3%，而欧洲市场大概为美国的一半。至于中国，每年进行的手术2020年为4.7万例，渗透率仅为0.5%。

目前美国直觉外科公司的“达芬奇手术机器人”是手术机器人的领军者，占据了全球一半的手术机器人市场。据悉，微创医疗机器人的“图迈腔镜手术机器人”产品设计正是对标“达芬奇”第4代。

在直觉外科披露的数据中，达芬奇手术机器人的单台价格超2000万，早在2017年底，就已在全球累计安装4409台。近年达芬奇全球装机量稳步增长、年增长台数维持在500~600台。

尊嘉金融美股投研团队发现，直觉外科早在2005年初扭亏为盈，当时市值仅为80亿人民币左右，并在当年完成了3倍的涨幅，开启了长牛之路，在2020年实现10.67亿美元的净利润，支撑起了超过8000亿人民币的市值，上涨超百倍！足可见这一领域的“钞”能力！

微创医疗机器人招股书有什么值得关注的信息？

微创医疗机器人至今尚无任何收入和销售成本，处于亏损阶段。

没有产生任何收入其原因是产品仍处于开发阶段，所以没有盈利，并产生经营亏损。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年3月31日止三个月，微创医疗机器人亏损淨额人民币6980万元、人民币2.1亿元、人民币2.36亿元及人民币1.15亿元。

研发方面，微创医疗机器人的研发成本在2020年的第一季度是1850万，2021年第一季度上涨到了9000万，看得出来，在研发方面的投入是巨大的。

研发成本高昂并预计未来研发投入还将持续增加。未来的创收能力和盈利能力在很大程度上取决于成功开发、获证及商业化在研产品的能力。

尽管医疗机器人商业化道路极为艰辛，但依然收获了资本市场的青睐。微创医疗机器人在2020年10月份进行B轮融资后，估值已经超过200亿元。微创医疗机器人的股东架构中，微创医疗透过上海默化持股52.76%；高瓴持股8.05%，是最大的外部股东，CPE、贝霖资本、远翼投资等在内的多家著名风投机构均参与其中。

微创医疗机器人之所以受到资本的追捧，除了自身的优势及火热的赛道外，一个很大的原因在于同行对标公司股价在过去惊人的表现。过去20年，直觉外科的股价上涨超百倍。直觉外科的市场表现也让更多的投资者对微创医疗机器人给予了更高的期待。

结语

微创医疗机器人是全球行业中唯一一家拥有覆盖五大主要和快速增长的手术专科产品组合的公司，不过随之而来的是持续产生的巨大研发开支，国内的手术机器人商业化之路也困难重重。但作为国内手术机器人的头部玩家，有望打破国外的垄断，利用高性价比的优势实现国产替代，如果能提供惠及患者的低成本解决方案，是每个人都希望看到的，商业回报也会随着而来。

尊嘉金融港美股投研团队认为，近期，市场震荡加剧，国内外局势大大影响了二级市场表现，很多新股表现不佳。而微创医疗机器人无论是IPO，还是产品功能，都值得投资者期待！

（注：文中所述观点仅代表单方观点，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

文章来源：尊嘉金融。尊嘉金融子公司是美国SEC和香港SFC持牌机构，新锐互联网券商，提供美股、港股、A股交易，全部0佣金。