军用连接器高景气，业绩保持高增速

　　21Q1归母净利润同增281%，21全年有望实现高增长

　　4月29日，公司发布2021年一季报，公司一季度实现营收33.86亿元，同比增长88.14%；归母净利润6.24亿元，同比增长281.43%。我们预计21年公司将继续开拓产品谱系，有望在航空航天、5G等高端制造领域迎来新一轮产业发展机遇，预计2021-2023年公司归母净利润为21.55/28.15/38.25亿元，维持“买入”评级。

　　业绩保持高速增长，盈利能力不断增强

　　报告期内，公司实现归母净利润6.24亿元，同比增长281.43%。业绩大幅增长主要系一季度公司在手订单饱满，完工交付量较大。公司一季度销售毛利率为41.44%，同比增长13.4pcts，销售净利率为19.52%，同比增长10.37pcts，规模效应逐步显现，公司盈利能力不断增强。

　　存货较20年底增加9.83%，研发投入持续增加

　　公司一季度预付款项0.61亿元，较2020年底增长1.76%。同时，21Q1存货为30.66亿元，较2020年底增长9.83%，或表明公司积极备产，进一步印证下游高景气度。公司一季度在建工程7.08亿元，较2020年底增加7.52%，主要是由于公司光电技术产业基地项目（二期）在稳步推进中。公司科研投入持续增加，2021Q1研发费用为2.82亿元，较2020Q1同比增长98.59%。

　　双重驱动构成业绩长期增长逻辑，看好公司未来发展

　　第一，随着军队信息化程度的提高和军队现代化建设的加快，有望带来新式装备需求的增长，军用连接器市场规模有望持续扩大；第二，连接器行业正处于以5G通信商用及新能源汽车需求的新一轮需求上升阶段，公司是目前国内连接器产品覆盖下游细分市场最多的企业之一，未来有望充分受益。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级

　　根据一季报披露，公司预计21H1归母净利润同比增长40%-70%，彰显公司对业绩增长的信心，我们上调21-23营收预测值为136.97/183.13/246.31亿元（前值为126.84/157.66/196.52亿元）。公司21Q1规模效应逐步显现，毛利率同比增长13.4pcts，上调21-23毛利率至37.2%/37.7%/38.6%（前值为36.6%/37.2%/38.1%），预计21-23年EPS分别为1.96/2.56/3.47元（前值为1.76/2.29/2.96元），对应PE分别为35/27/20倍。可比公司Wind一致预期21年平均PE为31x，考虑到公司连接器领域龙头地位，给予21年45xPE，上调目标价至88.20元（前值为86.24元），“买入”。

　　风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。