日元和瑞郎不再作为优先考虑的融资货币

如何看待日本央行的政策？其政策对全球债券收益率和日元汇率影响如何？

日本央行在最近一次政策会议上重申了鸽派立场，将短期利率维持在-0.1%，并将10年期日本公债收益率目标维持在“0%附近”。市场仍旧质疑该政策的可持续性，因为世界很多地方都在升息，且市场定价反映出对年底前升息110个基点的预期。这意味着日本公债的抛压与日俱增，从而令债券收益率面临上行压力。日本央行为了维护其收益率曲线控制（YCC）政策，已经宣布将延长无限额购买固定票息债券的操作。日本央行还放宽了部分借贷便利机制，以缓解市场流动性趋紧的状况。

美元兑日元走高，因美日间利差扩大；一旦日本央行允许日本公债收益率走高，则美元兑日元可能受累走低

渣打银行认为，虽然日本央行展现了捍卫当前货币政策的强烈意图，但其肩负既要维持物价稳定又要维持经济成长的双重政策任务，加上当地货币迅速贬值，日本央行意外转变政策立场的风险由此增加。由于公众对日本央行应对通膨的措施日渐不满，因此上述风险尤其突出。一旦有迹象表明日本央行会改变当前政策立场，则日本公债收益率可能会应声走高，而日元可能会大幅走强。我们相信，一旦日本央行变换立场，成熟市场公债受到的影响将十分有限，因为其中一半以上是美国和欧洲公债。然而，上述情况下，美元兑日元的跌幅可能会很大。这就是为何我们仍然很不乐意将日元视作是优先选择的融资货币。

渣打青睐哪种融资货币？

多年来瑞郎是投资者钟爱的融资货币，因为瑞士央行积极将政策利率控制在0%以下，以限制当地货币升值。然而，瑞士央行6月中的政策中轴出人意料，我们认为其改变了瑞郎的前景，并因此不再将其视作具有吸引力的融资货币。

瑞士央行强调通膨正在曼延，并可能积重难返。若9月份继续升息50个基点则可能将基础利率带离负值区域。相比欧洲央行，瑞士央行还有更大的灵活性来紧缩政策，因为欧元区面临更高通膨率的同时，经济成长和边缘国家债市的风险更高。瑞士央行现在可能偏向于容忍当地货币升值以遏制通膨。我们还警惕不断升级的地缘政治紧张局势，因为欧洲正加紧制裁俄罗斯，而北约已决定接纳瑞典和芬兰。俄罗斯若响应，则可能会以遏制欧盟能源供应，从而拖累其经济成长为目标。

欧元兑瑞郎下跌，因为瑞士央行收紧货币政策，并转变遏制瑞郎升值的政策；短期内欧元成为受青睐的融资货币

这可能导致欧元兑瑞郎进一步下跌。预计该货币对近来跌破1.00后会继续迈向0.94，并守住1.06的阻力位。我们认为，短期内欧元作为融资货币的吸引力大增，至少在有证据显示美元兑主要货币的升势已经见顶之前如此。