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金融书籍鉴赏:《周期》 霍华德·马克斯 (十三)|周期精要(四)

Investor 2022-01-12 14:35:44 关注
我希望大家不要过于关注每天市场短线的上涨和下跌,这些都是如芝麻一般的小事,而要关注一生只有一次的周期走到极端的情况,这才是如西瓜一般的大事(最近看起来不是一生只有一次了,而是每过十年都有可能发生一次市场走极端的情况)。

PS:本章节将会是周期的最后章节,感谢每位一起阅读,共同进步的读者。

本章节是作者汇总了以往章节精华的一节,希望大家通过阅读本章节对周期有更深入的理解,本章节笔者就不删减或者增加内容了,笔者认为较好的总结也会加粗,有想跟笔者探讨内容和想法的可以留言。

那还是老规矩文章如果有提到笔者,指的是整理该系列文章并提出自己观点的人,非译者也非写《周期》的作者,若有意见不同之处,欢迎交流。同时文章中涉及的“我”、“作者”均指的是霍华德·马克斯本人。

-----------以下为正文-------------

周期定位。根据你对主要周期定位的分析,判断周期目前所在位置及未来趋势,决定你对投资组合的风险定位——更多地承受买入而出错的风险,还是更多地承受不买而错过的风险,或者在二者之间保持平衡。

资产选择。决定要配置哪些市场、市场利基、具体证券或资产,以及要重仓配置还是要轻仓配置。

周期定位和资产选择是投资组合管理的两个主要工具。也许这么说过于简单化了,但是我认为,投资人做的每一件事情,都可以被纳入一个或其他要素中。

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周期定位主要包括:在激进和保守之间进行选择,也就是增加和减少暴露在市场波动之中的投资仓位。投资成功的秘诀包括以下三点:第一,深思熟虑地分析市场现在所处的周期位置;第二,基于分析提高进攻性;第三,结果证明你是对的。这几点可以总结为周期定位的“技能”或者“阿尔法”。当然,第三条结果证明你是对的,完全不在任何人的控制范围之内,特别是这在一定程度上受制于随机性,所以结果证明你是对的,并不是每一次都会这样,即使是技能纯熟的投资人,而且推理判断做得相当好,也未必每次都能被证明是对的。

~~~

我的看法是,你想要在理解市场周期的基础上改变投资组合布局,以此来提升长期投资业绩,这种想法完全合情合理。但是有一点对于你来说至关重要,你一定要理解,这种想法要求你具有高超的技能,且真正实现这种想法非常困难。

重要的是,不要捡了芝麻丢了西瓜。我希望大家不要过于关注每天市场短线的上涨和下跌,这些都是如芝麻一般的小事,而要关注一生只有一次的周期走到极端的情况,这才是如西瓜一般的大事(最近看起来不是一生只有一次了,而是每过十年都有可能发生一次市场走极端的情况),这是一个很明显的事实,我已在第12章提供了一些典型的案例。首先,大泡沫和大崩盘这两种极端行情,特别是它们形成的过程,非常清楚地描述了周期的运行模式,以及我们应该如何应对;其次,正是遇到这些市场走到极端的情况,我们才可以得到预期可能性最大的投资成功的机会。

市场价格相对于其内在价值的关系有上中下三种情况:中间区域是定价“公允”,上下两个极端是定价“太贵”和定价“便宜”。当然,市场走到定价太贵和定价便宜两个极端,肯定要比其他情况能够让我们看得更加清楚。结果是:

第一,经常很难区分市场定价到底是贵是贱,也很难经常做到正确区分。

第二,因此在中间区域区分市场定价是贵是贱,不如在极端区域区分市场定价是贵是贱,这样更有可能赚到大钱,而且在中间区域区分市场定价是贵是贱,也不如在极端区域更加可靠。

发现市场走到极端,并且能利用走到极端的市场,真的是我们能找到的最好的方法了。而且我相信,这种事情做起来很可靠,前提是你能系统地深入分析,有洞察力(或者对历史很精通),而且做事沉着冷静、不动感情。可是,这也意味着,你别指望能够每天、每个月,甚至每年都能做出能赚钱的决策。

根据周期选择投资时机的合理性,只取决于你对选择投资时机的期望。你如果经常想要察觉到我们所处周期的位置,而你的目的是推断“明天会发生什么情况”或者“下个月会发生什么情况”,就不可能成功。我把这种做法称为“想耍小聪明”。要做出很好的区分并不容易,没有人能够经常或者持续地做到精细地区分市场的定价,没有人能靠这个本事显著地提高投资业绩。也没有人知道,根据周期定位推断市场可能的走势时,什么时候这个“可能”会变成现实。

彼得·伯恩斯坦认为:“未来并不是我们能够提前知道的,但是明白这一点能够帮助我们知道错误是不可避免的、是很正常的。我们出错并不是因为发生那些可怕的悲剧,也不是因为推理上出现可怕的漏洞,甚至不是因为像在大多数情况下那样碰上坏运气。我们之所以会出错,是因为出错是行动的特权,而任何行动都取决于完全不可预知的未来……”

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人容易走极端的倾向,永远不会终止,因此,这些极端最终必须得到修正,而不是周期的发生会有改变。经济和市场从来不是走一条直线,过去不走直线,未来也肯定不会走直线。这就意味着,投资人能够理解周期,就能够找到赚钱的良机。

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