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具体来看，基础货币方面，今年10月、11月、12月央行各有5000亿元、10000亿元和9500亿元MLF到期，合计共2.45万亿元。
地方债方面，2021年初，财政部公布新增地方债预算安排，其中专项债限额3.65万亿元，一般债限额8200亿元。而6月4日，政府债务研究和评估中心最新披露，新增地方债限额下调为4.27万亿元，其中一般债限额8000亿元，专项债限额3.47万亿元。因此，结合目前已经披露的发行情况来看，今年四季度新增专项债额度剩余1.17万亿未发行，新增一般债额度剩余1200亿元未发行，共计1.29万亿元。
综上所述，我们认为今年四季度相较于往年同期而言，变化量较大的MLF到期情况以及地方债缴款压力所导致的流动性缺口共有约3.74万亿元。
今年四季度 MLF 到期量有 2.49 万亿元，较往年同期到期量间接翻倍，其重要原因是由于去年四季度央行连续超额投放 MLF，维护年末流动性平稳。同时，由于今年财政部加强专项债监管，坚持“资金跟着项目走”，上半年缺少高质量项目支撑专项债发行提速；上半年在稳增长基调下发行专项债托底经济的需求不强，因而导致地方债发行速度严重滞后，形成明显的财政后置。
今年四季度新增地方债发行量约 1.29 万亿元，形成资金缴款需求，其中专项债额度剩余 1.17 万亿未发行，新增一般债额度剩余 1200 亿元未发行。
为了抑平流动性缺口所带来的资金面供需不平衡从而对宏观经济造成波动，我们对四季度央行完全对冲流动性缺口的方法做出三种假设：
1、 投放 MLF 完全对冲流动性缺口
央行需要在 10 月投放 9300 亿元 MLF，11 月投放 14300 亿元 MLF，12 月投放13800 亿元 MLF 来实现完全对冲。
2、 再度降准对冲流动性缺口
央行需要在四季度进行降准 2 至 2.5 个百分点，从而释放长期资金实现对冲。
3、 同时进行降准和 MLF 续作对冲流动性缺口
央行于四季度降准 0.5 个百分点，释放 1 万亿长期资金；再投放 2.45 万亿+0.29万亿元 MLF 对冲全部资金缺口。或央行于四季度降准 1 个百分点，释放超 1.5万亿长期资金；再可以缩量投放 2.24 万亿 MLF，实现流动性缺口完全对冲。
