猪价跌破企业成本线，猪价已出现二次探底

一、猪价持续下跌

截至9月29日，生猪价格11.02元/公斤，周跌幅-8.3%，相比今年1月份高点已下跌-70.3%，较上轮猪周期的低点10元/公斤的价格仅剩9%的距离。

对于猪板块和猪价，「持续进行了跟进解读。

7月19日，出猪价会经历母猪去产能以及生猪数量减产两次价格探底。

8月17日，对不同猪企二季度的利润表现相差较大进行了解读，并认为牧原股份由于“自繁自养”的养殖模式，养殖成本低能最快从猪瘟的影像中回复。

9月23日，指出猪价迎来真正回暖可能仍需等待至二季度。

目前由于猪价的跌跌不休，整个生猪行业已出现了全面亏损，本文将从上次猪周期，牧原股份出现季度亏损时进行复盘，对当前猪周期的位置进行判断。

二、回顾历史上的猪周期，猪价都会经历两次下跌。

第一次猪价下跌：在经历一轮大幅下跌后，目前部分猪养殖户进入盈亏平衡、不赚钱的状态，养殖意愿下降，使得能繁母猪数量开始减少。第一轮猪价下跌对应能繁母猪供给高点，这是第一轮猪价下跌时的特征。根据7月能繁母猪存栏量首次环比下降来看，猪价已经度过了第一阶段下跌。

猪价二次探底：目前猪价正处于等待生猪产能的减少后，供需重新回归平衡的第二阶段。由于能繁母猪产下仔猪再到商品猪需要10-11个月的时间，因此生猪的供应减少要比能繁母猪的供应高点滞后10-11个月。根据以往猪周期来观测，对应的猪价底部震荡周期约在10-12月区间，因而猪价真正回暖或仍需等待至明年二季度。

综合来看，每次猪周期的底部都会出现两次猪价大幅下跌，猪价会出现两只“脚”。第一只脚下跌对应能繁母猪供给高峰，第二只脚对应生猪供给高峰。在猪价第二只脚下跌见底之后，猪价开始新一轮上涨。

三、当前猪周期已出现二次探底和猪价跌破龙头牧原股份成本价两个特征

当前的猪周期已经具备的两个特征

1、猪价已出现二次探底

根据8月农村农业部发布的数据，7月份全国能繁母猪存栏量为4541万头，环比下降0.5%，结束了连续21个月的增长。猪价也在6月22日开始了一轮上涨，并于7月开始第二次探底。

2、猪价已跌破行业龙头牧原股份成本线，牧原股份可能出现季度亏损。

今年以来，部分猪企业二季度已经出现亏损。据主要上市猪企业披露的中报预告来看，除牧原股份外，其余上市猪企业均面临大幅亏损：

1)牧原股份:2021二季度，公司归母净利润预计为24-32亿元;

2)正邦科技:2021二季度，公司归母净利润预计亏损16-14亿元;

3)温氏股份:2021二季度，公司归母)净利润预计亏损31-28亿元;

4）新希望:2021二季度，公司归母净利润预计亏损36-31亿元。

由于猪价的持续下跌，哪怕是行业成本最低的牧原股份，预计也将在三季度出现亏损。

根据牧原7月份披露的纪要显示，公司的成本在13元/公斤-20元/公斤之间。8月份牧原股份出栏价在13.9元/公斤，9月份这个数字一来到11.6元/公斤。截至9月26日，生猪价格已跌至11.02元/公斤，这意味着当前整个养猪行业成本控制最好的龙头企业牧原也可能进入了亏损的阶段。

综合来看，当前猪周期已经处于第二轮探底的过程中，且龙头牧原股份可能将出现季度亏损，与2018年8月份时的情况相似。