上周美国10年期国债收益率下跌给市场带来怎样的变化？

美国国债债券收益率的回落与正在进行的经济复苏和再通胀形成了鲜明对比。债券收益率下降是否预示着未来的挑战？

渣打银行认为，这一信息是良性的，并预计债券收益率的逆转将是暂时的，因为他们认为经济意外事件减少、仓位正常化和通胀预期下降是推动债券收益率走低的关键因素。经济数据不能无限期地正面（或负面）出人意料，因此通常是一个短期因素。仓位也是如此。关键问题是通货膨胀。如果增长信心持续，即使通胀证明是暂时的，但收益率仍可能逐步走高，但这一过程是否顺利是关键。

之前，10年期国债收益率下穿1.27-1.29%的技术支撑位，随后的支撑位在1.20-1.23%和1.13%之间。随着仓位脱离极限，经济意外事件接近零，他们相信，债券收益率下跌的很大一部分已经体现出来。

这给投资者留下了一些有趣的启示。在过去几周债券收益率下跌的同时，成长型（相对价值型）股票、美国（相对非美）股票市场、投资级（相对高收益）债券以及金价上涨表现出色。债券收益率触底将意味着，风险/回报有利于利用这些趋势进入我们青睐的资产类别：即价值型股票、欧洲股票以及期限较短和高收益债券。

不过，在黄金方面，虽然我们仍长期看涨，但我们将等待一个更具吸引力的入门水平。

美联储最新会议纪要基本支持这一观点。尽管针对量化宽松（QE）缩量时机的辩论仍在进行，但他们指出，经济大幅复苏的条件“大致尚未得到满足”。我们预计债券购买将在2022年初开始逐步减少。

尽管我们持逢低买入的观点，但我们仍在监测三个近期风险。最重要的是，随着德尔塔病毒变异的蔓延和/或经济重新开放的进程，COVID-19病例在几个主要地区再次出现。美国等国家的疫苗接种速度也在放缓。尽管许多地区仍有望在年底前实现高水平的疫苗接种，但这一过程可能是一个波动的过程。

在中国，政策制定者将监管调查范围扩大到最近在美国上市的几家科技公司。除了监管压力带来的风险之外，这些压力还可能通过美国的“反击”重新唤醒地缘政治紧张局势，因为许多美国参议员对在上市的尖锐反应已经表明了这一点。不过，中国国务院表示，货币政策可以用来支撑经济。中国央行货币政策宽松的后续行动可能会为中国股市和我们偏好的行业带来光明前景——我们偏好能源和工业。

最后，欧佩克（OPEC+）会议上有关可能增产的僵局，提高了近期油价上涨的可能性，但如果产量基准开始有所松动，长期油价可能会下跌。目前，我们认为，鉴于股市还有空间去追赶能源价格已上涨的幅度，我们的能源行业偏好不会面临重大风险，但将关注任何新出现的下行风险。