美联储隔夜逆回购为何一路走高？

思想碰撞

今天的话题是：美联储隔夜逆回购为何一路走高？

纽约联储数据显示，90家参与者6月30隔夜逆回购工具向美联储存放了总计9920亿美元资金。

这刷新了上周二创下的8412亿美元前纪录高位。交易对手数量为2016年以来最多。

尽管美联储已经变相加息，将隔夜逆回购利率提高了5个基点，带动联邦基准利率提高了约4个基点，但美国依旧没有解决美元泛滥的问题。

同时，通胀似乎比美联储想象得更快。再加之美联储的变相加息，带动了美元指数的走强。

对于美联储可能加快削减购债的预期正在变得越发强烈。

这已经引起了流动性不太强的中小市场的警觉。

例如，6月30日，美国木材期货市场泡沫已经出现破裂迹象。木材期货价格仅在6月份就下跌了42%，创下1978年以来最糟糕的一个月。7月木材期货价格更是报出了725美元的低价，比5月1650美元的最高峰木材期货价格已经跌去56%。

同时流动性不是很强的铜、钢材、铁矿石等大宗商品期货价格也出现了下跌走势。

对于未来的动荡，对于可能的加息和美元升值，炒作资金似乎更愿意持有更多美元现金。如同摩根大通此前表示的那样，他们正在准备足够的现金来应对未来的变化。

然而，问题也就随之而来，除了货币在空转之外，更多的美元现金将投向何处？

于是，无处可去的资金，只能继续涌向短端市场，涌向货币市场基金。

但是，货币市场基金拿到这些钱后又能怎么办呢？一边是严重缺少抵押品，另一边是高企的通胀可能刺破市场泡沫。

于是，货币市场基金也只能继续将更多的美元通过隔夜逆回购的方式“还回”美联储。

这就导致美联储的隔夜逆回购规模一再走高。

美联储原本希望通过抬升隔夜逆回购利率，给货币市场基金一个盈利和喘息的空间，从而使其能够吸收一部分美元，来稳定市场。

美联储原本希望一边继续放水美元，然后一边再通过隔夜逆回购回收美元的“花式操作”，继续多支撑一段时间，等待通胀的消减。

但是，通胀的速度似乎已经超出了美联储的预期。

美联储正在陷入一个恶性循环，并且这种恶性循环的加速比美联储预期的要快得多。因此，美联储有可能会加快减购债务的步伐。

6月29日，美联储理事沃勒已经表示，缩减购债可能比最初预想的更早。

沃勒认为，如果可能需要在2022年底或2023年初加息，那么就需要在这之前完成缩减。现在开始考虑撤回部分刺激措施是合适的。

并且，沃勒还给出了加息的路线图。他认为应该先缩减住房抵押贷款支持证券，之后再缩减国债。

对公众来说，在房地产市场火爆的情况下，缩减住房抵押贷款支持证券规模很容易。

此后，6月30日，美国达拉斯联储行长卡普兰进一步给美联储的政策转变吹风。

他表示，美联储从2013年吸取了一些教训。

当时在全球金融危机之后，美联储首次宣布放缓购买美国国债和抵押贷款支持证券。

这一消息引发了金融市场的剧烈震荡，投资者在所谓的“减码风暴”中出售高风险资产并追捧避险的债券。在卡普兰看来，这次美联储的“减码风暴”可能会更有经验，可能会来得更柔和一些。

当然，人们也有理由担心，美联储的进一步行动是否会引起更大的市场动荡，甚至直接刺破一些高风险和低流动性的市场。