伊朗原油虽将重返全球市场，但不改全球供需偏紧格局

回顾五月以来的国际原油价格走势，我们看到，虽然在本月上旬受美国最大燃油管道运营商Colonial在遭遇勒索软件网络攻击后被迫关闭了整个管道系统、三大国际机构最新月报继续看好2021年全球原油需求前景的利好支撑下，国际原油价格呈现震荡上行之势。

但随着Colonial重启管道、伊核谈判取得重大进展、伊朗原油即将重返全球市场、中国加在对大宗商品价格的管控力度等因素的共同影响下，国际原油价格呈现宽幅的震荡整理态势。整体来看，虽然本月际原油价格呈现上涨之势，但涨幅有限。

1.供应：全球供应量增加，伊朗重返全球市场

综合IEA、OPEC及EIA五月的最新月报来看，一方面，根据OPEC5月报告，OPEC国家4月原油产量为2508万桶/日，较上月上升3万桶/日，预计2021年非OPEC国家油品供应增量为70万桶/日，上升幅度较上月预测值下调约20万桶/日；

另一方面，根据IEA的5月报告，4月份全球供应上升了33万桶/日，达到9340万桶/日，与此同时，3月OECD国家商业库存环比下降2500万桶至29.51亿桶；此外，根据EIA的5月报告，4月原油产量上升至1100桶/日，预计2021年第四季度原油产量分别为1130万桶/日，预计2022年美国原油产量为1180万桶/日。

整体来看，今年全球原油的供应量仍将继续增加，但增幅有限。

当前全球原油供应增量最大的变数就在于伊朗原油将于何时重返全球市场。本月中旬，伊朗总统鲁哈尼称伊核协议接近达成，但仍需要对一些细节进行磋商，协议尚未最终达成，谈判的双方都希望在6月18号伊朗大选前达成新的伊核协议。

虽然近期进展较预期更为顺利，但需要注意核协议达成和实际的制裁解除间可能会存在一定的时间差，如果伊朗石油不是过早地（7月前）回归，那么随着原油消费的逐步回升，叠加欧佩克产量的调节，我们认为原油市场足以消化伊朗供应的增量，油价下方存在支撑，且中期存在进一步上行的驱动。

从美国对伊朗解除制裁后，伊朗原油重返全球市场的量来看，当前伊朗原油出口量可能已经接近100万桶/日，在解除制裁后预计增量在150-200万桶/天之间。如果按乐观预期来看，伊朗原油供应的增量将在100-125万桶/日（按全年折算），但考虑到仍存在的不确定性，其实际增量可能远不及预期规模。

根据IEA的预期，今年全球原油从需缺口在200万桶/日，即便考虑伊朗增量全部释放，市场仍将处于供应偏紧的状态。

2.需求：欧美疫情缓解，三大机构继续看好未来全球原油需求

随着欧美等国疫苗接种稳步推进，疫苗接种人数上升。CDC的数据显示，当前全美近45%的成年人都接种了疫苗，美国多个州的新增新冠死亡病例数降至个位数。

欧洲方面，根据世卫组织的数据来看，当前欧洲单日新增新冠确诊病例和死亡病例正在减少，每周新增病例数已从4月中旬的约170万例降至上周的68.5万例，一个月内约减少了60%。

从疫苗的接种率来看，目前欧洲区域只有约23%的人口接种了一剂新冠疫苗，11%的人口完成接种。随着欧美疫情的缓解，叠加即将到来的夏季驾车出行高峰，市场预期欧美市场的需求将大幅攀升。

而从本月三大机构的五月报告来看，OPEC预计2021年全球油品需求增量为600万桶/日，持平于上月预期；而IEA则预期2021年全球油品需求预计同比增加540万桶/日。虽然二者的预期数据略有差异，但从增量来看均大于500万桶/日，表明全球原油的需求还是比较旺盛的。

3.总供需：今年仍处于紧平衡之中

综合OPEC与EIA的报告来看，虽然当前亚太地区，特别是印度与日本的疫情仍处于失控的状态，但随着欧美疫情的好转且叠加夏季驾车出行高峰的来临、下半年全球经济的持续稳步复苏，预计下半年全球原油的消费增速会回升，全年仍将维持紧平衡状态。