美联储隔夜逆回购破15年新高，意味着什么？

思想碰撞

今天的话题是：美联储隔夜逆回购破15年新高，意味着什么？

50个对手方在美联储的固定利率逆回购操作中接纳了4853亿美元，刷新2015年12月31日创造的4746亿美元的最大交易量。

市场人士纷纷表示，作为主要交易对手的货币市场基金在现金激增之际难以找到投资场所。美联储试图安抚市场，削弱恐慌预期的努力正在失效。

为此，美联储金融监管副主席夸尔斯终于坐不住了。5月26日，夸尔斯暗示，他已准备就何时开始减少美联储对经济的部分紧急支持展开讨论。

这是继4月份美联储主席鲍威尔讲话，释放鸽派言论之后，美联储出来表态的职务最高的官员。夸尔斯一方面依然在用通胀的说辞来安抚市场，表示“通胀障碍今年将被清除”“加息还很遥远”。

但是，另一方面，夸尔斯也不得不对货币市场进行公开喊话，“我们可能需要更多的公共沟通。”美联储希望投资者对其债券购买计划有所预期，以避免计划开始时市场和利率出现任何大幅调整。夸尔斯暗示，他已准备就何时开始减少美联储对经济的部分紧急支持展开讨论。

面对不断加码，愈演愈烈的逆回购使用规模，美联储可能是真的承受不住了。

也许有人会问，为什么美联储会这么在意逆回购使用规模。为什么又说目前的逆回购规模已经接近美联储承受的“大限”？

目前的情况是美元的流动性过度泛滥，货币市场基金在现金激增之际难以找到投资标的。大量现金握在货币基金手里只能不断贬值、亏损，也就是实际上的“负利率”。因此，为了避免市场危机爆发，美联储只能给他们开一个窗口，让过剩资金，通过购买短期国债的方式，能够赚取一点点非0的利率，甚至只是维持“非负”的利率，以缓解市场的压力、维持资金的运转。

实际上，这等于美联储自己放出去的美元，在经历了市场的多轮加杠杆、稀释膨胀之后，美联储还要自己吃回去一部分。无论是从金融学，还是从生物学的角度上来看，美联储的这种行为肯定是有害身心健康的，吃多了会致命的，一定有其上限。

从另一方面来讲，这种逆回购等于是美联储在为市场买单，在为货币基金承担亏损。但是，美联储实际上也是私人商业机构，其背后是各大银行资本，并不是慈善家和中国这样的几乎需要承担无限责任的政府。这种为了维持市场稳定，给货币市场基金的亏损买单的行为，无异于“割肉饲虎”。其中心疼自不必说，即使美国的大资本家再讲政治，也难以忍耐市场的无限需求。

整个趋势有增无减，眼看就快成了无底洞。

然而，夸尔斯想要和市场沟通什么？无非就是两点：

一种是稳定信心，“通胀障碍今年将被清除”“加息还很遥远”。而另一种就是实话实说，给市场吹风——美联储可能真的已经支撑不住了，将“减少对经济的紧急支持”。

尽管短期内，美联储不会突然加息，但是美国货币政策的转向已经不可避免——“希望投资者对其债券购买计划有所预期，以避免计划开始时市场和利率出现任何大幅调整。”美联储金融监管副主席夸尔斯对此已经发出了市场预警。

当然，对于美联储的最新表态也有市场分析人士不以为然。因为目前美国资金市场的现金过剩状况实在是太过严重了，除非美联储采取立即行动扭转局势，否则目前这种“骑墙”的表态和可能的“温和”缩减政策，将难以阻止短期利率下行的趋势，市场动荡反而还会进一步加剧。