注意！销售额上涨不等同购买力！

1.美国4月零售销售数据与上月持平

上周五，美国官方公布的零售数据显示，美国4月零售销售环比与上月持平，不及预期的上涨1%，核心零售销售环比下滑0.8%，也较预期的上涨0.3%更差。不过，整体而言，零售销售数据依然在疫情前水平之上17.9%。

2.服务消费需求逐渐上涨

分项来看，汽车销售增长最为强劲，环比达到了2.9%，而剔除汽车和建筑材料的对照组则环比下滑了1.5%。另外，3月强劲增长的餐饮消费4月继续上涨3%，接近疫情前水平。

虽然4月零售销售数据整体不及预期，但花旗认为这一结果既非意料之外也无需过度担心。在服务消费尚未完全恢复的背景下，商品消费作为替代选项依然蓬勃发展，同时，政府派发的每人1400美元的现金也在一定程度上促进了消费增长。因此，总的来看，商品消费仍远高于疫情前水平。

不过，随着疫苗接种的不断推进，消费从商品向服务的转变或不可避免。例如，随着更多消费者回归餐厅堂食，便利店食品类商品消费势必有所下降。

又如，随着人们重新开始面对面的娱乐活动，电子娱乐产品的消费也可能逐渐放缓。

另一方面，在低利率和10%的超额储蓄的加持下，花旗认为，汽车和家具等家庭用品的需求或可持续维持在高位。

尽管如此，考虑到近期大超市场预期的CPI数据，花旗担心，名义零售销售的增速或在一定程度上误导市场对于实际零售销售数据的判断。

例如，商品领域部分产品对4月CPI涨幅贡献较大，这在一定程度上助推了这些商品名义销售额的提升，但其实际购买力却可能出现了下降。

总的来看，“离家经济”板块尚未完全恢复，而随着美国疾控中心针对已完整接种疫苗的人群放松口罩佩戴要求，且天气逐渐回暖，花旗预计餐饮业和其他长期受到疫情影响的经济活动将在今夏强劲反弹。

3.经济复苏或继续推高美国国债收益率

疫苗接种的推进促使消费者重返旅行、酒店住宿、餐厅以及娱乐场所，未来可能会继续出现一段供不应求的时期，使得通胀水平在一定时期内高于趋势水平，这也在4月CPI数据的大超预期中得到了体现。

鉴于此，花旗预计今年年底时美国10年期国债利率或达到2%，未来几年可能继续上行至2.5%。

随着美债收益率曲线的陡峭，花旗认为成长股或承受估值压力，但金融等价值股的表现有望更加优异。此外，通胀保值债券也有望在通胀上行的环境中获益。