行业景气度持续上行，主动持仓仍属低配-210511

　　上周（5月7日-5月8日），沪深300涨跌幅-2.49%，创业板指涨跌幅-5.85%，申万国防军工行业指数涨跌幅为+0.54%。

　　Q1主动偏股型基金对军工持仓比例约为1.64%，环比下降0.16%，剔除指数纳新因素，同口径下环比下降0.46%；仍低配0.16%。以国防军工申万行业指数成份股为统计基础，2021Q1公募基金对军工重仓总市值528.86亿元，持仓比例1.89%，环比下降0.19%。其中，主动偏股型基金对军工重仓总市值342.72亿元；持仓比例1.64%，环比下降0.16%。剔除指数成分股纳新（鸿远电子和火炬电子）的因素，同口径下，主动持仓比例环比下降0.46%。

　　航空产业链多家上市公司预计关联交易额调增，预示行业景气度持续上行。从销售和采购等经营行为看，根据多家航空工业下属企业如中航沈飞、中直股份、洪都航空等披露的关联交易公告，2021年其预计向航空工业及下属单位的关联销售额相对2020年实际发生数均有较大增长；根据中国航发集团下属航发动力和航发控制披露的关联交易公告，2021年其预计向关联方的销售额较2020年实际发生数也有较大增长。上述多家航空产业链相关上市公司关联交易均获调增，预示行业景气度持续上行。

　　行业评级和投资建议：十四五期间是实现2027年“建军百年奋斗目标”的关键时期，军工行业进入景气度加速上行期，行业产能正在扩张，众多优质细分领域的基本面将持续向好；股权激励等行业改革利好也有望逐渐显现。看好军工行业市场表现，给予行业推荐评级。建议重点关注导弹、军机和航空发动机产业链、上游景气度较高的军工新材料、军工电子和军工信息化等领域，重点标的如洪都航空、派克新材、航发控制、中航高科、中航光电、中航机电、航天电器、星网宇达、三角防务等。

　　风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）政策支持不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）系统性风险。