2021年5月10日跨境理财通细则公布

市况回顾：

5月6日晚，中国人民银行广州分行网站发布关于《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则（征求意见稿）》公开征求意见的通知。根据细则，目前，“跨境理财通”业务试点总额度暂定为1500亿元人民币，单个投资者跨境理财通额度为100万人民币。“北向通”跨境资金净流入额上限和“南向通”跨境资金净流出额上限均不得超过 “跨境理财通”业务试点总额度。
 

现状分析：

根据已公布的细则，跨境理财通试点项目将以离岸人民币结算，跨境汇款与划款均通过人民币跨境支付系统（CIPS）办理。与股票跨境通一样，所有在跨境理财通项目下的资金均应纳入闭环资金汇划体系下管理。

同时，细则还明确了哪些主体可以参与南向通项目，北向通项目涵盖哪些产品以及投资争议如何进行仲裁等等。值得注意的是，本次细则仅披露了跨境理财通中南向资金的部分，其余细则将由港澳监管部门于近期敲定。

具体而言，哪些投资者可以参加南向跨境理财通呢？

首先，合格投资者应为大湾区内广东9个城市的居民，他们必须持有当地户籍，并在当地缴纳个税及养老金达5年及以上。

其次，细则要求合格投资者必须具备2年以上的投资经验，家庭净金融资产不少于人民币100万元，或最近3个月内，家庭总金融资产不少于人民币200万元。监管部门要求，内地银行需仔细核查投资者资格以及资金来源，确保所有投资于跨境理财通项目的资金均来源于自筹资金。

对于北向通项目而言，我们认为，这些投资产品应会对港澳投资者产生较强吸引力。根据细则，北向通可投资的产品包括：

1. 内地理财公司（包括银行理财子公司和外方控股的合资理财公司）发行的，经发行人和内地代销银行评定为一至三级风险的非保本型产品。

2. 经内地公募基金管理人和代销银行评定为一级至三级风险的公开募集证券投资基金。考虑到港澳和内地在理财产品上较大的利差，以及人民币可能升值的预期，我们认为，港澳投资者应对北向通产品产生较大兴趣。

总的来说，我们认为跨境理财通项目是中国资本账户开放和人民币国际化的重要一步。与国内金融市场开放的步伐相比，内地资本账户的开放，尤其是在2015年811汇改之后的操作一直相对谨慎，而我们认为，这一次跨境理财通项目的设立是资本账户开放跨出的重要一步，这也会支持人民币的进一步国际化。

另一方面，考虑到合格投资者的范围界定和限额，我们认为这些合格投资者资产配置多样化的动作不会使得资本出现大量外流的现象。不过，对于北向通项目而言，由于跨境理财通项目或对港澳居民具有极强的吸引力，我们认为，短期内，或会有更多的资金流入大湾区金融机构，因此会进一步支持人民币的升值。

投资策略：

对于股市而言，我们依然更加看好港股未来的表现。在过去十年中，沪深300指数和恒生指数的平均市盈率分别为12.8倍和11.5倍，其中，沪深300指数的估值平均比恒生指数高11%。因此，恒生指数相对更具估值优势。另外，在疫苗接种以及全球经济复苏的背景下，国际敞口更高的恒生指数也可能更为受益。

人民币方面，我们预计今年余下时间内，人民币升值压力或仍然较大，原因有三：

第一，即便美国利率有上升趋势，由于中国利率也可能进一步上行，中美之间的利差不大可能迅速收窄。

第二，全球投资者过去相对低配人民币资产，而他们构建人民币资产组合的需求依然存在，我们认为，仍会有大量资金流入中国市场。

第三，我们预计，中国的经常账户和资本账户将继续保持盈余状态。

相关配置标的：港股，人民币资产。