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季报亮点：
1、业绩增速总体平稳。1季度农业银行业绩增速总体平稳，营收、PPOP、净利润同比增速分别为+3.5%、+3.8%、+2.6%。
2、存贷款开门红，资产负债结构优化。贷款环比增+5.9%，占比环比提升70bp至56.5%；存款环比增+7.4%，占比环比提升150bp至84.9%。
3、净手续费收入同比增+12.2%。
4、资产质量总体稳定。不良率环比下行4bp至1.53%，单季年化不良净生成环比下行3bp至0.75%，拨备覆盖率环比提升3.97pct至264.6%。
季报不足：
1、净其他非息收入同比负增，主要是以交易为目的持有的投资公允价值减少、公允价值变动收益明显下降。
投资建议：公司存贷款实现开门红，资产质量平稳向好。公司2021E、2022EPB 0.55X/0.51X；PE 5.20X/5.03X （国有行PB 0.60X/0.55X；PE5.60X/5.29X）。
农业银行基本面总体稳健，估值便宜，股息率高，资负水平优异、盈利能力稳健，ROE维持在10%。公司资产质量持续平稳，建议积极关注。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期
