二季度亚洲市场的投资机会

市况回顾：

本周将有大量企业公布财报，受特斯拉和其他权重成长股提振，美国股市标普500指数和纳斯达克指数周一均创收盘纪录高位。
 

现状分析：

二季度全球依经济依然面临一定不确定性因素，包括中国与美国经济复苏的可持续性，以及全球疫情出现反扑风险。认为尽管未来几个月市场可能维持波动性，但仍对于整体复苏进程抱有信心。

疫情反扑的同时疫苗加速接种

由于民众对佩戴口罩并保持社交距离要求的放松，近期印度已经连续多日单日新增确诊病例超过30万例，医疗系统处于崩溃状态，印度确诊病例数占到亚洲的86%。

此外，泰国疫情反弹也促使政府推迟重新开放旅游业。日本病例激增导致政府宣布东京等四个城市进入国家紧急状态，未来日本疫情发展情况或直接影响到奥运会能否成功举办。相比之下，中国大陆、香港和新加坡的疫苗接种稳步推进，相关股票市场也表现的更为强劲。

由于疫情反弹，部分国家原本计划开启的旅行气泡计划也被迫推迟。不过，这或许只是短期情况，下半年随着疫苗的普及，旅行限制或进一步取消。当主要发达国家接种率进一步提升，未来或将有更多疫苗可以流向欠发达的新兴市场国家，泰国和印尼等国或成为“疫苗不平等”状况改善的主要受益者。

美国财政刺激计划或提振亚洲商品出口

因疫苗接种加速推进，财政刺激政策落地，美国经济前景大幅改善。截至4月21日，26%美国人完成全部疫苗接种，40%民众已接受至少一剂疫苗。按照当前每日接种300万剂的速度，预计在3-4个月后美国疫苗接种率或将达到75%。

美国大规模的基建计划以及1.9万亿财政刺激计划成为提振美国经济的主要驱动力。与货币刺激不同，财政刺激将直接提振对消费品和工业产品的实际需求。预计2021年美国进口或同比增长12.9%，其中43%来自亚洲，美国刺激政策的溢出效应或有效提振亚洲出口企业的盈利水平。

中国信贷收紧进程或已过半

中国市场当前可能面临双重压力，包括信贷收紧以及监管加强。从1月私人银行提示中国股市可能出现潜在回撤风险开始，由于流动性紧张和信贷收紧，MSCI中国指数和沪深300指数均出现明显回撤。短期内中国去杠杆的政策要求不会改变，所以可能继续使二季度市场承压。针对反垄断和金融科技企业监管要求进一步明确，当前仅有网络平台的用户数据管理问题尚待进一步明确。

加强监管的根本目的是有利于良性竞争并保持可持续发展，认为近期监管改革将有利于市场长期发展，中国互联网的大部分监管风险得以降低。欧美此前经验显示，监管风险导致科技企业的估值回撤，均给投资者提供了长期布局机会。因此，中国部分互联网领军企业估值重回合理区间，投资机会已开始显现。

4月13日国务院召开会议重申去杠杆化政策方向，明确要求没有偿债能力的地方政府金融平台破产重组或者清算。二季度流动性和信贷环境或持续趋紧，这可能给股市与债市均造成一定压力。不过，随着中国经济全面复苏，中国市场依然存在投资机会。

投资策略：

二季度美国财政与货币政策、中国信贷与监管政策、地缘政治局势、以及疫情发展都是二季度市场面临的不确定性，市场或许需要时间来适应流动性收紧和短期波动性升高的新常态。

但是，这并不能改变全球经济已经处于复苏周期的整体趋势，经济增速或将加快，今明两年增速或高于长期平均水平。 亚洲股市通常与10年期美债收益率呈现正相关。区域内，周期性市场与行业或成为主要受益者。鉴于中国对供应链的主导地位，中国历来是出口需求增长的最大的受益者。

不过由于中美贸易摩擦，美国需求可能流向其他亚洲市场，澳洲、印尼和新加坡可能更多受益。具体行业中，原材料、工业、可选消费以及能源板块或将主要受益。

中国信贷政策对于亚洲以及全球市场风险偏好的影响也在与日俱增。中国股市、中国台湾股市和韩国股市对于中国信贷政策最为敏感，日本次之，美国和欧洲受到的影响程度较低。

不过，由于供应链的转移效果，澳洲和东南亚市场对于中国信贷政策影响往往呈现负相关关系，中国信贷政策收紧对于这些市场构成利好。

总体而言，美债收益率走高或有利于新兴亚洲市场股市，而中国信贷政策收紧或利好东南亚市场，主要看好周期性行业。

相关配置标的：新兴亚洲市场，东南亚股市，周期性行业。