2021年4月26日英欧股市中值得关注的几个方向

市况回顾：

全球新冠病例激增盖过了对强劲企业财报的乐观情绪，欧洲股市收低，周线上八周来首次下跌。泛欧STOXX 600指数上周五下滑0.2%，周线下跌0.8%。

现状分析：

• GIC最新资产配置建议，对于美股相对持中性标配观点，不过继续看好欧洲与英国股市，现在就和大家分析一下看好英欧股市的几个具体理由。


• 英国股市开始反应“退欧”和后疫情时期的利好因素


• 1）英国脱欧造成的动荡比预期的要少。
• 最初的物流和管理问题正在逐步解决，这在英欧近期贸易中得到反映。2月份，英国对欧盟的出口环比增长46.6％，而1月份数据是下降了42％。2月从欧盟进口环比增长7.3%，而1月数据为下降29.7%。


• 2）英国疫苗进展仍有望使其在2021年6月21日取消所有社交距离限制。
• 目前，已经约有60％的人口至少接受过一次疫苗接种，有10％的人已经进行过两次疫苗接种，预计到7月底所有成年人都将接种过一剂疫苗。随着感染、住院和死亡人数的下降，英国可能已经度过了大流行的最严重时期。


• 3）英国政府和央行一直在提供政策性支持，推动GDP增长。
• 即使英国预算赤字继续上升至和平时期的最高水平，英国财政大臣仍扩大了一些紧急刺激措施，包括廉价贷款，财产印花税豁免，部分公司税豁免，刺激措施或至少持续到今年年中，而公司税率上调计划或被推迟至2023年。此外，英国央行仍维持7,950亿英镑的资产购买计划，存款利率短时间内也将继续维持在0.1%的较低水平。


• 4）英国股市估值便宜，且受到企业营收增长和持续派息的支持，英国股市对rrh123看好的周期股与价值股的敞口较高。
• rrh123在2020年11月将英国股市上调至超配，11月至今英国富时100指数累计上涨了约25%，但依然比疫情前水平低8个百分点。英国股市平均估值仅为14倍，低于其他任何发达国家市场。今年EPS增速或将达到40%，平均股息率高达3.9%，与英国企业债券息差为2.1%，与英国10年期国债息差高达3.1%，使得英国股市潜在总回报率或远高于固定收益资产。在全球层面，rrh123看好周期股与价值股的表现，而英国股市中市值超过50%的企业属于这一类型。


• 5）投资需求释放或将支撑英国市场。
• 为期五年的英国脱欧谈判对经济和政治的潜在影响使投资者投资需求受到抑制，而新冠疫情爆发也进一步打击了投资者信心。由于英国GDP 的80%来自于服务业，疫情对于英国造成严重影响，而英国早期对于疫情应对迟缓使情况进一步恶化。不过，当前英国已经成为疫苗普及率最高的国家之一，英国或将主办G7国家会议和全球气候会议，英国可能成为投资者关注焦点。


• 欧洲股市处于改善投资预期的初级阶段


• 1）尽管起步缓慢，有明确迹象表明欧盟委员会将采取更加积极的疫苗采购计划。
• 到目前为止，约有25％的欧盟人口已接种疫苗，预计第二季度将累计接种3亿剂疫苗，其中2.5亿剂为辉瑞疫苗。此外，欧盟在2022-2023年继续订购了18亿剂疫苗。德国每日接种70万剂疫苗，其他欧元区国家接种速度也在加快。


• 2）7500亿欧元《欧盟复苏基金》的将使欧元区经济全年保持增长势头。
• 此外，各国也正在不断进行大规模财政扩张。意大利是复苏基金的最大接受国，被分配了2000亿欧元。 此外，前欧洲央行行长，现任意大利总理德拉吉正在计划另一项400亿欧元的紧急刺激计划，约占意大利GDP的2.5％。这或将使意大利的财政赤字达到GDP的10％。并且，短期没有迹象表明欧盟支持性政策或将出现逆转。


• 3）欧洲央行政策持续支持。
• 为了保持金融稳定，欧洲央行将其债券购买额从每周150亿欧元增加到每周190亿欧元。 欧洲央行可能会进一步增加其1.85万亿欧元的疫情紧急购买计划（PEPP）。目前该计划将持续至2022年3月，到期的PEPP债券至少要再投资到2023年；另外长期融资业务（TLTRO）的有效期也将至少维持到2022年6月。


• 4）出口商开始从亚洲进口需求中受益。 未来，它们可能会从美国大规模财政计划的溢出效应中进一步受益。
• 由于亚洲相对较好地控制了疫情，近几个月来经济快速复苏。鉴于欧洲高度依赖中国和亚洲的贸易活动，亚洲复苏利好欧洲贸易。中国和亚洲新兴市场国家合计占欧洲出口的11％，德国对亚洲出口敞口更高，约占总出口的15％。


• 5）欧洲和英国在“绿色”能源方面具有新的长期增长动力。
• 《欧盟复苏基金》将通过发行绿色债券筹集其总金额的30％，这部分资金将投资在绿色发展重点计划。这也遵循了欧盟此前的绿色发展政策，其目标是到2030年有32％的能源需求来自可再生能源，且碳排放水平比1990年水平降低55%。对于不履行的国家可能征收强制性关税。


• 6）欧元区外围国家的风险较低。
• 新冠疫情之前的几年，人们一直认为欧元区外围国家是经济薄弱地区。现在，尽管疫情对医疗保健和经济产生了巨大影响，但欧盟外围国家仍在受益于欧洲的团结和相关支持性政策。这也反映在外围国家主权债券与德国国债利差收窄。例如，意大利与德国的10年期利差目前仅为100个基点。鉴于欧元区解体风险降低，欧元汇率也保持稳定。
• 实际上，此前6周泛欧Stoxx 600指数上涨了7.5%，而全球股票指数仅上涨2.5%，但欧洲股市交易量依然较为低迷。不过，随着未来疫情改善以及经济数据好转，rrh123预计投资者对欧洲股市兴趣或进一步提升。

投资策略：

结合上述分析，rrh123给出四个投资方向。
1）疫情周期板块在2020年底出现反弹，未来存在进一步上行空间。
从2020年11月算起，疫情周期股票比疫情防御股票涨幅高出16%。疫情周期板块主要包括工业、能源、金融、原材料、可选消费。在指数构成方面，英国和欧洲股市55%-60%为疫情周期性板块，今年EPS明显反弹的板块也集中在疫情周期板块当中。随着经济进一步复苏，也将继续支撑疫情周期板块的表现。

2）看好英欧股市中的价值股。
价值股中，rrh123尤其看好银行板块。尽管过去半年累计上涨约70%，但依然比疫情前低15%。近年来银行资产负债表有所改善，贷款增长预计也将回升，而收益率曲线趋于陡峭和利率上升也将支持银行净息差走阔。此外，欧洲银行股的市净率仅为0.4倍，处于历史低位，而股本回报率预计将从较低的水平开始反弹。

3）欧洲绿色发展计划的投资机会。
长期以来，在欧盟绿色发展协议和欧盟复苏基金的推动下，清洁能源发展或将成为“不可阻挡的发展趋势”，也给投资者提供了一个长期的投资机会。未来十年，预计将有大约1万亿欧元的绿色投资。随着数字的进一步增加，欧洲绿色股权或将进一步扩容。

4）英欧股市高股息股票。
按照全球的相对标准，英国的绝对平均股息率接近4％，欧洲的平均股息率接近3％。按照高股息策略选择的标的又多为疫情周期性板块，在欧洲和英国的周期股中的高股息股票市值权重分别达到74％和65％。此外，高股息股票也往往属于价值板块，拥有可预测的稳定现金流。那些能够维持股息增长并持续为业务扩展提供资金的公司可能会从这场疫情危机中崛起。

自2003年以来，持续增加派息企业年化回报率为6.2%，远高于整体平均水平的2.6%。所以，高股息股票也是一个长期投资的重要方向。 总结来说，投资者可以关注疫情周期板块、价值板块尤其是银行股、欧洲绿色发展以及高股息股票等四个投资方向。

相关配置标的：疫情周期板块，价值板块尤其是银行股，欧洲绿色发展计划投资机会，高股息股票。