2021年3月5日经济复苏有韧性，亚洲市场仍可期

市况回顾：

昨日A股再度走低，沪指下挫2.05%，险守3500点，板块层面，电气设备、食品饮料、休闲服务、光伏等板块跌幅居前。究其原因，部分是因为隔夜美债收益率再度上涨，部分也是因为一些机构抱团股估值依然较高，仍然存在杀估值和去泡沫的空间。除了A股之外，恒生指数和日经225指数也都出现了2%以上的跌幅。
 

现状分析：

通胀温和，亚洲面对美债收益率上升更具韧性

由于疫情控制得力，出口增长稳健，亚洲经济体，尤其是北亚经济体在疫情中表现更加具有韧性。不过，亚洲的通胀依然维持在相对温和的水平上，这使得其在面对美债收益率上涨时的防御力更强。

具体而言，新兴亚洲的平均CPI仅为0.9%，远低于美国的1.4%，也是该地区自2009年以来的最低点，仅为过去十年间平均水平的三分之一。究其原因，通胀的低迷主要是因为新兴亚洲地区服务业复苏依旧迟缓，尤其是在旅游休闲、零售和餐饮方面。

温和的通胀也为政策制定者们提供了更大的空间。亚洲地区的国债实际收益率远高于美国。因此，亚洲央行政策收紧的压力并没有美联储那么大。不过，对于中国而言，自1月以来，多位政策制定者在公开场合警告资产泡沫风险。

中国的经济复苏程度远高于世界其他地区，这也使得政策制定者们在撤回超额流动性供应时更有底气。虽然我们认为政策不会出现急剧的转向，但投资者需要做好超额流动性回撤的准备。

另一方面，新兴亚洲地区的外部账户也更加强劲。去年，亚洲地区的出口强劲反弹，12月同比上涨14%，这一趋势也进一步延续到今年1月。与此同时，去年的进口增速则相对落后，使得亚洲经济体的经常账户状况改善，尤其是中国大陆、中国台湾、韩国等疫情控制较好、且科技产业发达的地区。即便剔除这些地区，新兴亚洲的经常账户也已从2019年的77亿美元赤字转为2020年的500亿美元盈余。

由于新兴亚洲的外部账户状况改善，该地区寻求外部融资的需求不高，相应的，其在面对美债利率上涨时的压力更小。进一步的，政策制定者们将有更多精力和空间来支持国内经济，而无需过多担忧资本外流以及汇率问题。

因此，新兴亚洲货币或继续保持上升趋势。

疫苗接种进度或进一步加速

在疫苗接种方面，以英美为代表的西方国家领跑全球，而亚洲地区依然相对落后。中国和印度在接种数量上相对较高，但考虑到人口基数，疫苗覆盖比例仍然较低。一些亚洲经济体在本地监管批准后终于开始疫苗接种计划，而一些经济体则仍处于和大型疫苗供应商签署供应合同的阶段。不过，我们认为，中国、印度、日本和新加坡的疫苗接种进度或在接下来几个月中加速。

以中国为例，中国的疫苗研发一直处于世界前列，2月底时，中国监管机构批准了国内的第三和第四款新冠疫苗，其中包括单支注射疫苗，三期实验表明，这些疫苗在预防新冠肺炎感染和减少重症概率上效果显著。

当然，目前国内疫苗的接种率依然相对较低，每百人当中仅有3.75支疫苗注射，每天的接种数量也仅为60万支。部分是因为不少疫苗用于供应海外，不过，我们仍然预计中国的疫苗接种速度将会加快，尤其是在单支注射疫苗批准通过后，政策制定者们也可能会对已接种人群放宽旅行限制以鼓励更多人接种疫苗。

亚洲旅游、零售和休闲产业存在复苏机会

虽然疫情挑战依然严峻，跨境旅游和相应的服务需求依然低迷，但如果看一看中国农历新年期间的消费热潮，便可想见未来疫情缓解，封锁解除后，大量需求被释放时的场景。

在今年就地过年的政策下，往日地球上最大的人口迁徙并未发生，不过，这并没有阻碍人们的消费热情。比如，春节假期期间，餐饮消费同比上涨28.7%，甚至较2019年春节水平也要高出4.9%。又比如，长途旅行受限情况下，郊区游成为新宠，上海、北京等大城市的郊区酒店入住率已经接近于疫情前水平。电影票房更是创下春节假期新高水平，已经超过了2020年全年票房的一半。

参考国内新年消费的盛况，我们可以想见，当大面积旅行得以重启之时，对于旅行以及相关产业的需求将迅速增长，并最终惠及亚洲其他地区。